知名投资者、ADVFN创始人克莱姆·钱伯斯（Clem Chambers）近日公开表示，尽管黄金和白银的本轮抛售已接近尾声，但真正的底部尚未完全确认。他预计黄金有可能在每盎司3500美元附近触底，而白银的价格底部则可能落在40至50美元区间。在此之后，贵金属市场或将经历一段漫长的横盘整理，甚至延续数年，才会开启新一轮更为强劲的上涨行情。

金银触底仍需时日，但最坏阶段或已过去

钱伯斯在接受采访时直言，金价和银价“还有进一步下跌的空间”，但最严重的价格冲击已经临近结束。他计划在年底前重新开启所谓的“定投模式”，即通过定期、分批买入的方式，逐步增持黄金、白银、铂金和钯金。不过，他并不预期触底后价格会迅速反弹。相反，他认为市场会在低位长时间震荡，以消化此前上涨阶段积累的投机泡沫和过度乐观情绪。

对于白银，钱伯斯的判断更为直接。他将50美元形容为白银“地下室的屋顶”，而40美元则是“地下室的地板”，意味着40至50美元很可能是白银未来重要的底部区域。对于黄金，他认为3500美元极有可能构成关键底部，但不排除短暂跌穿这一水平。他强调，当前走势更像是一轮泡沫行情结束后的典型回撤，泡沫破裂后市场通常不会迅速恢复，而是会经历持续下跌、反复筑底和漫长的修复过程。因此，即便价格接近底部，投资者也无需指望很快看到新一轮牛市。

针对此前在高位追涨而浮亏的投资者，钱伯斯态度直接但非完全悲观。他表示，市场不是单纯的赌博，而是一项需要长期学习、训练和纪律的技能。“如果因为害怕错过而冲进去，那就是一个错误。”投资者需要研究市场，并为自己的决策付出时间和努力，贪婪往往会带来代价，而研究、耐心和纪律才更可能带来长期回报。

战争溢价消退与利率攀升双重施压

谈到黄金从历史高位回落的成因，钱伯斯并未首先指向美联储，而是从地缘政治和战争溢价角度分析。他认为，黄金通常在战争真正爆发前上涨，因为市场会提前定价冲突风险。但战争一旦发生，个人、企业甚至政府可能需要抛售黄金换取现金和流动性，以支付能源、物资或债务。因此，战争本身并不必然持续推高金价，反而可能在某些阶段引发变现压力。

钱伯斯还将黄金走弱与今年早些时候中美及台海紧张局势缓和联系起来。地缘政治风险降温削弱了黄金在极端不确定性下作为避险资产的核心功能。随着战争溢价消退，部分避险资金开始撤离。此外，美联储转向鹰派立场以及美国实际收益率升至多年高位，也对不产生利息的黄金构成明显压制。世界黄金协会研究显示，实际利率上升通常会打压金价，因为投资者可以从政府债券等资产中获得更高真实回报，持有黄金的机会成本随之上升。

即便地缘风险依然存在，黄金价格仍可能承压。市场不仅交易战争和避险，同时也在交易利率、美元和通胀预期。实际收益率维持高位时，黄金需要更强的避险需求或通胀预期才能抵消机会成本上升的压力。钱伯斯同时指出，金银卖压并非在全球同步出现。世界黄金协会数据显示，今年北美黄金基金持续资金流出，但亚洲基金和各国央行仍在买入，其中中国人民银行已连续20个月增持黄金。这种资金流向分化表明，黄金市场并非全面看空，而是短期投机资金与长期配置力量之间的重新平衡。

实物白银流动性风险不容小觑，长期通胀逻辑依然坚实

对于持有实物白银的散户，钱伯斯特别提醒：屏幕上的报价并不等于实际卖出价。在近期白银暴跌期间，部分实物白银的成交价仅为屏幕报价的20%至30%，甚至更低。原因是价格快速下跌时，经销商担心继续下挫，不愿按公开报价大量收购，导致“管道堵塞”——理论报价存在，但实际交易渠道萎缩。因此，他建议投资者在买入实物白银前就应规划好退出方式：“先准备好退出方案，不一定非要卖，但必须知道将来怎么卖。”这一提醒同样适用于其他流动性较弱的实物资产。

尽管短期看空，钱伯斯对贵金属长期走势仍保持乐观。他认为，黄金、白银和其他金属最终会走得更高，核心驱动力是未来可能到来的“高度通胀年代”。人工智能基础设施建设和西方制造业回流需要大规模资本投入，建设数据中心、芯片工厂、电力设施等将带来巨额融资需求和财政支出。政府和企业若通过更大规模的借贷和货币投放支持这些项目，长期通胀压力可能重新上升，从而削弱货币购买力，提升黄金和白银等稀缺实物资产的配置价值。因此，钱伯斯的判断是“短期继续调整，长期仍然看涨”，当前需要等待泡沫出清，但一旦高通胀环境重现，贵金属将迎来新的长期上涨周期。

AI投资聚焦基础设施，英国科技股存在估值洼地

除贵金属外，钱伯斯还讨论了人工智能投资。他认为AI真正的投资价值并不主要来自模型本身，而是来自支撑AI运行的底层物理基础设施，包括芯片、存储设备、数据中心、线缆和电力系统。他特别强调电力重要性，称“AI会煮沸海洋”，能源供给能力将决定各国AI产业扩张速度。中国发电能力远超美国，AI竞争不仅是模型和芯片之争，更是电力和基础设施之争。在这一逻辑下，一个国家即便拥有先进模型，若无法提供充足电力和数据中心，也难以支持大规模商业化应用。

钱伯斯同时表示，他近期一直在买入英国市场中估值偏低的科技公司。他认为英国拥有不少优质科技企业，但长期受资本不足、估值偏低和市场流动性有限影响，这些企业正被资金充裕的美国买家收购。他批评英国股市已被税收和监管环境“摧毁”，导致优质企业无法在本土获得合理估值，只能沦为海外收购目标。他指出，英伟达的市值甚至超过所有英国上市股票总和，这一对比反映出英美资本市场在科技企业估值、融资能力和风险偏好上的巨大差距。他希望英国新政府能改变局面，但未给出过于乐观的判断。他仍认为英国科技股存在估值机会，但整体市场复苏需要税收、监管和资本市场结构更深层次的变化。

总体而言，钱伯斯认为当前市场波动程度堪比2008年以来最剧烈阶段之一。对缺乏经验、易受情绪影响的投资者，这种环境十分危险；但对能保持冷静、持续研究并严格执行策略的交易者，波动同样创造机会。被动、恐惧和犹豫可能让人错失行情，但盲目追涨和害怕错过也会带来严重损失。真正有效的做法是提前制定计划、控制仓位、理解流动性，并在市场进入合理估值区域后逐步行动。