贵金属市场现筑底迹象，市场格局转变
近期贵金属市场经历了从大规模抛售到筑底震荡的转变。黄金价格反弹至4200美元关口，白银价格重回60美元上方，铂金也重新受到资金关注。这些迹象显示出市场对实物资产的配置需求依然强劲。然而，贵金属市场已由单边购买模式转变为选择性、分批布局，未来行情的发展将取决于宏观经济环境是否持续宽松或者再次收紧。
美国发布的非农就业数据未达预期，这与美联储之前释放的通胀压力减轻信号相印证，进一步推动了黄金价格的反弹。就业市场的疲软改变了市场对美元强势的预期，美债收益率的小幅下降也为黄金价格提供了支撑。此外，能源价格的回落也是市场的一个利好因素，自5月以来，美国一年期通胀互换利率下降了约1.4个百分点至2.1%，市场对能源冲击导致美联储长期紧缩政策的担忧有所缓解。
今年以来，黄金价格的回调主要是由于美元走强、实际收益率上升、通胀反弹预期以及美联储持续加息预期的影响。同时，短期战术和战略投资需求也双双减弱。黄金流动性的特点在调整期成为利空，投资者为了回笼资金、降低风险，持续抛售黄金资产。因此，目前市场的回暖仅代表趋势的边际改善，并不能确认新一轮上涨行情的开启。
黄金市场：黄金市场已从技术性抛售、多头集中平仓的下行阶段，转变为震荡整理、夯实底部的格局。4000美元关口的支撑有效，但金价在反弹至4200美元后遭遇新的抛压，部分投资者仍在利用反弹机会减仓。黄金ETF的持仓量持续下滑，上周跌破3000吨，创下9月以来的新低，显示出宏观逆风因素仍在压制市场。
从技术面来看，4485美元附近的200日均线是黄金的关键阻力位；突破该点位后，年初至年中1650美元跌幅的38.2%回撤位（4574美元附近）将是下一重压力。只有有效突破这两大阻力，黄金技术面才能彻底修复向好，否则本轮反弹只能定义为筑底修复行情。
宏观环境的影响：尽管通胀担忧有所缓解，但联邦基金期货价格仍反映出市场对美联储维持偏紧货币政策的预期。黄金若想突破4500美元并进一步上行，需要后续经济数据持续走弱，推动市场对利率预期转向明确宽松，进而压制美债收益率与美元走势。
各国央行的购金行为：2022年俄罗斯外汇储备资产被冻结后，全球央行购金规模大幅攀升，核心诉求是实现主权资产风险多元化，而非彻底脱离美元体系。全球各国财政隐患凸显、债务规模持续累积、货币长期存在贬值压力，推动市场持续青睐这类脱离单一机构资产负债表的硬资产。
中国市场层面：中国住宅市场疲软打破了居民的固有财富配置逻辑，市场对替代型储值资产的需求大幅升温，黄金、白银、铂金均显著受益。国内投资者将持续增配贵金属硬资产对冲风险。
白银市场：白银的抛售行情在55美元关键支撑位附近终止，随后反弹重回60美元上方。本轮反弹走势积极，但白银过去数月积累的技术面漏洞与市场情绪损伤，仍需时间彻底修复。白银兼具黄金的宏观敏感度与自身偏紧的基本面优势。多年供需缺口叠加工业需求稳步增长，为银价提供长期结构性支撑。
铂金市场：铂金的行情逻辑与黄金、白银存在明显差异。铂金价格更取决于实物供需平衡、工业需求及供应链安全。持续的供需缺口、各国战略储备布局，以及市场对铂金关键矿产属性的认知提升，正持续带动资金回流铂金市场。
综上所述，贵金属板块已告别年初单边行情，但长期结构性硬资产的配置逻辑并未失效。黄金重启上涨行情，需要美联储政策转向、美元与收益率下行的配合；白银与铂金则需等待黄金市场企稳稳固，自身偏紧的基本面优势才能充分释放。目前整个贵金属板块仍处于筑底阶段，后续行情走向，取决于当前底部能否吸引新增资金入场。