尽管国际金价近期持续徘徊于4100美元/盎司下方，市场对美联储进一步加息的担忧未消，但富国银行的策略师认为，黄金当前的风险收益特征已显著改善。该行全球股票与实物资产策略主管Sameer Samana近期在接受媒体采访时指出，投资者不应被短期波动所迷惑，而应着眼于更长周期的资产配置价值。

风险回报比显著提升

Samana表示，自今年1月黄金创下历史新高以来，价格已累计回调超过20%。从估值角度看，当前金价已经部分反映了市场对美联储多次加息的预期。他认为，如果联邦基金期货市场已经计入两到三次加息，那么黄金的定价也同样包含了这一因素。真正需要关注的是，未来出现超过两到三次加息的可能性有多大。在他看来，当前通胀水平尚不足以支撑更大幅度紧缩周期。

技术面尚未企稳，下方空间有限

尽管基本面信号偏多，但Samana提醒投资者，技术层面尚未出现明显反转信号。金价短期内仍有下探至3500美元/盎司的可能。另一方面，若金价反弹，4500至4900美元/盎司区间将构成技术阻力，因为前期高位买入的投资者可能选择在此处止损离场。因此，短期内市场仍将面临波动。

宏观周期逻辑未变

Samana强调，尽管存在短期下行风险，但支撑黄金的根本性宏观周期并未改变。他指出，当油价和利率持续高企时，经济增长将受到拖累，届时央行和财政当局很可能再次降息或提供额外流动性支持。这种最终到来的宽松政策将重新提振黄金的吸引力。金价在触及3500美元前先回到4500美元并非不可能，只要投资者相信长期周期尚未结束，金价终将重返升势。

从历史经验看，黄金在经济下行阶段往往表现出较强的韧性。回顾2020年衰退、2018年美联储紧缩周期以及2008年金融危机，黄金的最大回撤幅度分别为15%、15%和34%，均小于同期许多其他资产类别。更重要的是，黄金的长期熊市通常以多年为单位展开，而非突然崩跌。当前金价已自高点回落约30%，大部分潜在损失已被市场消化。

富国银行重申长期看多

Samana的观点与富国银行投资研究院的最新报告高度一致。该机构认为，近期回调主要由获利了结和市场对美联储收紧预期升温所驱动，但支撑黄金的结构性因素依然稳固，包括各国央行持续购金、储备多元化需求以及持续存在的地缘政治不确定性。

富国银行投资研究院在最新一期研报中重申，预计黄金到2026年底将升至每盎司5300至5500美元，到2027年底将进一步升至5800至6000美元。Samana表示，这些长期目标说明投资者应将目光放得更远。从当前价位看，若下行空间约为500美元，而上行空间接近1500美元，这样的风险回报比“相当有吸引力”。

总体而言，富国银行认为，黄金短期虽面临回调至3500美元的风险，但中长期上涨趋势未改，目标6000美元的路径依然清晰。